La situación macro prevista para los próximos meses invita a invertir en ETFs

Los economistas esperan ahora un crecimiento mundial estable del 2,8% hasta 2026, en línea con la media a largo plazo. Se trata de un escenario favorable para invertir en los fondos cotizados (ETFs).

La economía estadounidense se ralentiza, pero seguirá siendo el principal sostén mundial este 2024. Por su parte, Europa está cobrando impulso gradualmente, aunque Alemania seguirá siendo la excepción, ya que no saldrá de la recesión hasta finales de 2024. La demanda interna sigue avanzando lento en China, debido a que la relajación de las políticas sólo puede compensar los vientos en contra provocados por la persistente crisis inmobiliaria. Por lo tanto, los usuarios deben tomar sus precauciones a la hora de invertir en ETFs por geografías.

Los riesgos de recesión en EE.UU. están aumentando, pero la economía aún se encuentra dentro del rango de un aterrizaje suave. La solidez de las finanzas de los hogares y las empresas, la tendencia al alza de la inversión manufacturera y el sector tecnológico respaldan esta opinión.

Sin embargo, se espera que el consumo estadounidense se ralentice aún más el próximo año, en consonancia con la desaceleración del crecimiento de los beneficios. En Europa, los indicadores adelantados siguen mostrando riesgos de recesión, pero están mejorando desde niveles bajos. Básicamente, habrá que invertir en ETFs que incluyan empresas menos afectadas por el consumo en EE.UU.

Es tiempo de austeridad (otra vez)

La consolidación fiscal que se avecina será el gran elefante en la habitación, ya que representará un lastre para el crecimiento del PIB de alrededor de -0,3 puntos porcentuales de media hasta 2027, tanto en EE.UU. como en Europa. Las subidas de impuestos, principalmente a las empresas, son más probables que los recortes del gasto. Además, el endurecimiento cuantitativo (QT) transferirá más de 3pp de deuda/PIB al año a los inversores en Europa.

La inflación debería alcanzar el objetivo del 2% en el primer semestre de 2025, lo que permitiría un ciclo de relajación (más) fuerte en el futuro. La inflación sorprendió a la baja durante el verano y esperamos que la inflación de los servicios se suavice lentamente, impulsada por la desaceleración de los salarios, mientras que la energía y los bienes seguirán arrastrando la inflación a la baja. Los precios del petróleo se mantendrán por debajo de 80 dólares por barril en 2025-26 en ausencia de una recuperación más fuerte de la demanda y de un choque de la oferta. Esto es importante para quienes incluyen en su estrategia invertir en ETFs de materias primas. 

La relajación gradual de los bancos centrales debería continuar hasta que se alcancen los tipos terminales el próximo año, con la Fed reduciéndolos al 3,5%, el BCE al 2,25% y el Banco de Inglaterra al 3%. Los bancos centrales de los mercados emergentes proseguirán con cautela sus ciclos de flexibilización, ya que las entradas de inversiones de cartera deberían volver a repuntar gracias a unos diferenciales de tipos de interés más favorables.  Por ello, invertir en ETFs de emergentes puede no ser la táctica adecuada a corto plazo.

Atención al crecimiento de los salarios reales al invertir en ETFs

El crecimiento de los salarios reales reaviva el poder adquisitivo de los consumidores, pero el exceso de ahorro sigue acumulándose en los países de la zona euro en medio de una confianza mediocre. El gasto de los consumidores ha favorecido a los servicios frente a los bienes, pero las ventas de servicios en volumen han empezado a ralentizarse en medio de una elevada inflación. Todo esto impacta en el consumo y, a su vez, en las empresas.

Por ello, es importante conocer su evolución para poder invertir en ETFs. El crecimiento de los salarios nominales se normalizará de aquí a 2025, en consonancia con el enfriamiento de los mercados laborales, una vez que algunas empresas (principalmente de alimentación, automoción, materiales y maquinaria y equipos) reduzcan la acumulación de mano de obra. 

La reposición de existencias ha comenzado y es probable que sea un viento de cola para la recuperación del comercio mundial. El primer semestre confirmó la salida de 1,5 años de recesión comercial, y se espera que tenga una recuperación más sostenida en el futuro, junto con el repunte del consumo.

En conjunto, se tiene la expectativa de que el comercio mundial aumente en torno a un +3% en 2025-26 en términos de volumen, pero que se mantenga por debajo de la media a largo plazo. Por lo tanto, al invertir en ETFs será muy importante elegir bien los sectores en los que operan las empresas porque a algunas las irá mejor que a otras.

Las empresas se están recuperando recurriendo a los inventarios

En el segundo trimestre, los ingresos y el crecimiento de los beneficios se vieron impulsados por la reducción de existencias de las empresas. La brecha entre Europa y EE.UU. persiste; a pesar de una ligera mejora de la situación financiera de las empresas en el segundo trimestre, la inversión en capital fijo en la eurozona cayó un 7% por debajo de los niveles anteriores a la pandemia y muy por detrás de países como EE.UU. y el Reino Unido.

Las principales insolvencias siguieron acelerándose, principalmente en el comercio minorista, la construcción y los servicios. En conjunto, se espera que aumenten un +10% en 2024 y un +1% en 2025, así que a los usuarios les conviene elegir bien dónde invertir en ETFs.

Los mercados están valorando ahora un ciclo de fuertes recortes de los tipos de interés por parte de la mayoría de los bancos centrales occidentales, arrastrando a la baja los rendimientos de la deuda pública a largo plazo. Esto proporciona cierto impulso a las inversiones de mayor riesgo, con una mayor reducción de los diferenciales de la deuda pública en el sur de Europa. Dado que la relajación de la Fed y el BCE es ligeramente inferior a la prevista por el mercado, no se espera que los rendimientos a largo plazo caigan por debajo de los niveles actuales a corto plazo.

Atención al invertir en ETFs con la geopolítica

Las tensiones geopolíticas plantean riesgos a la baja para este escenario. Así, un posible aumento del proteccionismo en EE.UU. si Donald Trump gana las elecciones es el mayor riesgo, junto con la elevada incertidumbre política en los principales países europeos (Francia, Alemania, Bélgica, Países Bajos), así como los conflictos en curso en Rusia-Ucrania y Oriente Medio, y las tensiones en el Mar del Sur de China y con Taiwán.

En conjunto, lo importante a la hora de invertir en ETFs es que el escenario bajista se traduce en una disminución del -1,5% del crecimiento mundial y un aumento del 1% de la inflación, lo que mantendría los tipos de interés más altos durante más tiempo.